11月外儲規模創四個月新高、黃金儲備“十三連增”背后有哪些新信號？

21世紀經濟報道記者 唐婧 北京報道12月7日，國家外匯管理局發布數據顯示，截至2023年11月末，我國外匯儲備規模為31718億美元，較10月末上升706億美元，升幅為2.28%。國家外匯局表示，2023年11月，受主要經濟體宏觀經濟數據、貨幣政策預期等因素影響，美元指數下跌，全球金融資產價格總體上漲。匯率折算和資產價格變化等因素綜合作用，當月外匯儲備規模上升。我國經濟持續回升向好，經濟韌性強、潛力足、回旋余地廣，長期向好的基本面沒有改變，將繼續支持外匯儲備規模保持基本穩定。同日，中國人民銀行發布數據顯示，中國11月末黃金儲備報7158萬盎司（約2226.39噸），環比增加38萬盎司（約11.82噸），為連續第13個月增持黃金儲備。不過，從單月數據來看，11月黃金增持量已連續3個月減少，為近7個月最低值。世界黃金協會在對2023年全球央行黃金儲備調研時發現，超過七成的受訪央行預計未來12個月內全球黃金儲備將上漲。看向五年后的儲備分布預期，大部分央行認為美元資產會有所下降，不過54%的發達市場覺得會持平。世界黃金協會全球研究負責人安凱表示，近年來央行購金的持續增長令人矚目，黃金作為儲備資產的角色越來越突出。這背后是通脹、地緣政治和各類制裁風險的壓力，以及全球儲備貨幣體系的多極化演變。而黃金作為儲備資產中的重要角色，在安全性、流動性及回報方面具備一定優勢。11月外儲規模創四個月新高民生銀行首席經濟學家溫彬告訴記者，匯率折算和資產價格變化等因素綜合作用仍是11月外匯儲備規模上升的主因。2023年11月，美元指數下跌，全球金融資產價格總體上漲。貨幣方面，美元匯率指數下跌3.0%至103.5，非美元貨幣總體升值。資產方面，以美元標價的已對沖全球債券指數上漲3.4%；標普500股票指數上漲8.9%。“全球主要市場股債雙升，帶來了外匯儲備的正估值效應。”中銀證券全球首席經濟學家管濤表示，11月我國外匯儲備之所以增加，一方面是因為美元貶值，另一方面是因為美聯儲緊縮預期緩解，市場風險偏好改善。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華指出，我國經常項目保持順差，經濟發展長期向好，外商直接投資趨勢流入，人民幣資產吸引力持續增強，為外匯資產儲備穩定提供有力支撐。這也與中國經濟基本面密切相關。溫彬指出，隨著三季度以來一系列支持政策持續落地，中國經濟內生動力增強，出口狀況改善，IMF于11月上調我國今明兩年GDP增長預期，同時境外機構的凈買入與增持債券呈現逐月明顯增加趨勢，表明外資對我國經濟增長信心增強 。英大證券公司首席宏觀經濟學家鄭后成向記者指出，11月外匯儲備錄得31718.07億美元，較前值大幅上行705.83億美元，創近4個月新高。在他看來，推動11月外匯儲備上行的原因有三點。第一，在10月美國零售和食品服務銷售額總計同比較9月下行，且創近3個月新低，疊加近期美國失業率走出“圓弧底”，以及10月美國CPI同比超預期下行的背景下，11月美國10年期國債收益率較10月大幅下行，帶動歐元區10年期公債到期收益率以及英國10年期國債收益率下行，推升外匯儲備中債券資產價格，利多11月我國外匯儲備。第二，11月美元指數開于106.70，收于103.52，跌幅為2.98%，推升非美資產的美元價格，利多外匯儲備。第三，11月我國貿易順差錄得684.0億美元，較10月上行118.72億美元，對11月我國外匯儲備形成支撐。展望12月，鄭后成表示，我國外匯儲備大概率在11月的基礎上繼續上行。這一判斷的依據有以下三點。第一，美國零售和食品服務銷售額總計同比大概率還將繼續承壓，美國失業率大概率沿著“圓弧底”右側上行，國際油價大概率繼續下行施壓美國CPI同比，預計美國10年期國債收益率還將繼續承壓下行。第二，在以上背景下，美聯儲加息預期下降，降息預期上升，疊加考慮近期歐元區制造業PMI有所反彈，預計美元指數大概率繼續承壓。第三，在我國房地產投資增速難以大幅反彈的背景下，預計我國進口需求較為疲弱，12月我國貿易順差還將位于較高位置。以上三點均對12月我國外匯儲備形成支撐。黃金儲備“十三連增”背后在黃金現貨、期貨雙雙創下歷史新高之際，11月末中國央行黃金儲備實現“十三連增”，報7158萬盎司（約2226.39噸），環比增加38萬盎司（約11.82噸）。在國際金價回升等因素的影響下，中國央行的黃金儲備余額由10月末1421.71億美元繼續回升至1457.01億美元，在我國國際儲備中的占比則從10月末的4.30%回升至4.31%，仍遠低于全球平均14%左右的水平。這意味著我國國際儲備資產多元化、分散化配置還有較大空間。仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部總監龐溟告訴記者，黃金具有金融和商品的多重屬性和避險、抗通脹、長期保值增值等優點。在國際儲備組合配置中加入和動態調整黃金儲備，可調節與優化國際儲備整體風險收益特性、多元化與再平衡國際儲備資產，有利于統籌與維護國際儲備的安全性、流動性和收益性。龐溟指出，在美元指數走弱、美聯儲加息步伐放緩等因素影響下，未來金價整體有望維持偏強態勢并繼續震蕩上行。但是，目前黃金儲備在中國外匯儲備中的占比仍然很低，黃金儲備總量與中國經濟體量和外匯儲備總量仍不匹配，再考慮到金融安全、儲備資產多元化等方面的要求，未來還有繼續增持黃金的空間。對個人投資者來說，也可以謹慎關注在弱美元周期來臨、抗通脹、避險情緒上升等關鍵時點下的黃金慢牛行情。不過，中銀證券全球首席經濟學家管濤12月7日在“2024中國國際金融學會年會·聚焦全球經濟復蘇與金融發展新動能”上表示，高利率水平、高債務杠桿和高資產價格意味著不同于過去十多年的新范式。對此，切忌線性單邊思維，在限制性貨幣政策立場逆轉之前，很難講美國已經完全逃脫了高利率對經濟金融的負面沖擊。未來資產價格波動放大將會成為新常態，對美聯儲緊縮的尾部溢出影響不能掉以輕心。光大銀行金融市場部分析師周茂華也提醒投資者要冷靜看待本輪黃金上漲。他表示，當前黃金價格處于歷史高位，普通投資者需要防范潛在的波動風險。從黃金價格的歷史走勢來看，黃金價格與歐美主要央行空前流動性沖擊有直接聯系。雖然目前市場對地緣沖突反應有所鈍化，歐美主要央行也在逐步退出非常規量寬政策，但當前地緣沖突不確定性大，尤其是發達經濟體維持緊縮，黃金價格走勢并不明朗。