一季度營(yíng)收、凈利止跌回升，恒瑞醫(yī)藥現(xiàn)拐點(diǎn)？

解奧 徐超 2023年4月21日晚，恒瑞醫(yī)藥（600276）同時(shí)披露了2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)。 年報(bào)顯示，2022年恒瑞醫(yī)藥營(yíng)收212.75億元，同比降17.87%；歸母凈利39.06億元，同比降13.77%；扣非凈利34.10億元，同比降18.83%。雖然去年業(yè)績(jī)?nèi)匀挥邢禄?021年年報(bào)相比，恒瑞醫(yī)藥業(yè)績(jī)下滑比例在收窄。 與此同時(shí)，恒瑞醫(yī)藥發(fā)布的2023年一季報(bào)顯示，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收54.92億元，同比增長(zhǎng)0.25%；凈利潤(rùn)12.39億元，同比增長(zhǎng)0.17%；扣非凈利12.2億，同比增3.4%。這是恒瑞醫(yī)藥自2021年末業(yè)績(jī)進(jìn)入下行通道以來，首次止跌回升。 集采等因素影響收入 年報(bào)披露，集采、醫(yī)保談判等因素影響到了近兩年的收入。 自2018年以來，恒瑞醫(yī)藥涉及國(guó)家集中帶量采購(gòu)的仿制藥共有35個(gè)品種，中選22個(gè)品種，中選價(jià)平均降幅74.5%。 2021年9月開始陸續(xù)執(zhí)行的第五批集采涉及的8個(gè)藥品，2022 年銷售收入僅6.1億元，較上一年同期減少22.6 億元，同比下滑79%；2022年11月開始陸續(xù)執(zhí)行的第七批集采涉及的5個(gè)藥品，2022年銷售收入9.8億元，較上年同期減少9.2億元，同比下滑48%。 其次，2022年1月1日起，阿帕替尼、吡咯替尼、硫培非格司亭、瑞馬唑侖、氟唑帕利、海曲泊帕等多款創(chuàng)新藥執(zhí)行新的醫(yī)保談判價(jià)格，醫(yī)保銷售價(jià)格平均下降33%，加之產(chǎn)品準(zhǔn)入難等因素，部分創(chuàng)新藥收入增長(zhǎng)較慢，個(gè)別創(chuàng)新藥甚至全年銷售金額同比有所下降。 此外，2022年有相當(dāng)一部分醫(yī)療機(jī)構(gòu)日常診療業(yè)務(wù)量縮減，公司產(chǎn)品（比如麻醉產(chǎn)品）銷售受到較大影響，影響較為嚴(yán)重的鄭州、上海、西安地區(qū)產(chǎn)品銷售下降明顯；同時(shí)，產(chǎn)品出口訂單一定時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)積壓，部分海外業(yè)務(wù)需求未能及時(shí)轉(zhuǎn)化為銷售收入。 在利潤(rùn)方面，原輔材料及能源價(jià)格持續(xù)上漲，同時(shí)疊加物流成本上漲、產(chǎn)能利用率降低等情況，推高了企業(yè)的整體生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本。 欲靠創(chuàng)新藥為業(yè)績(jī)加碼 在受到集采、醫(yī)保談判對(duì)業(yè)績(jī)的影響之外，恒瑞醫(yī)藥也試圖通過自主研發(fā)創(chuàng)新藥在業(yè)績(jī)上作出文章。 年報(bào)披露，恒瑞醫(yī)藥自主研發(fā)的PD-L1抑制劑阿得貝利單抗（艾瑞利?）聯(lián)合卡鉑和依托泊苷用于廣泛期小細(xì)胞肺癌（ES-SCLC）患者的一線治療獲批上市，阿得貝利單抗成為我國(guó)首個(gè)獲批小細(xì)胞肺癌適應(yīng)癥的自主研發(fā)PD-L1抑制劑，至此，恒瑞獲批上市的自研創(chuàng)新藥增至12個(gè)。 同時(shí)另有80多個(gè)自主創(chuàng)新產(chǎn)品正在臨床開發(fā)，260多項(xiàng)臨床試驗(yàn)在國(guó)內(nèi)外開展；適應(yīng)癥獲批方面，報(bào)告期內(nèi)馬來酸吡咯替尼片第2個(gè)適應(yīng)癥獲批上市，進(jìn)一步拓展在乳腺癌領(lǐng)域的應(yīng)用。 恒瑞還計(jì)劃推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略，將自主研發(fā)與開發(fā)合作并重。 今年2月，恒瑞自主研發(fā)的抗癌創(chuàng)新藥EZH2抑制劑SHR2554實(shí)現(xiàn)海外獨(dú)家授權(quán)，將在大中華區(qū)以外的全球范圍內(nèi)開發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化的獨(dú)家權(quán)利許可給美國(guó)Treeline Biosciences公司，除了1100萬美元的首付款，未來還有權(quán)收取最多6.95億美元的里程碑款。 年報(bào)還披露，恒瑞醫(yī)藥去年累計(jì)研發(fā)投入63.46億元，同比增加2.29%，研發(fā)投入占銷售收入的比重同比提升至29.83%，其中費(fèi)用化研發(fā)投入48.87億元，研發(fā)費(fèi)用占銷售收入比重同比提升至22.97%，這也在很大程度上影響了當(dāng)期利潤(rùn)。但恒瑞認(rèn)為，這為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提供了有力支撐。 今年一季度，恒瑞醫(yī)藥研發(fā)費(fèi)用近11.49億元，已經(jīng)高于去年同期的10.07億元。 中信建投證券分析認(rèn)為，雖然公司經(jīng)營(yíng)仍面臨短期壓力，但隨著創(chuàng)新藥行業(yè)回暖，步入高質(zhì)量發(fā)展階段，公司戰(zhàn)略布局緊跟政策風(fēng)口，長(zhǎng)期投資價(jià)值不變，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)漸顯。