券商的2022：整體業績回撤自營業務成拖累因素

經濟觀察報 記者 梁冀 光鮮的券商行業，還是那么好賺錢嗎？隨著上市公司年報披露鋪開，券商2022業績情況也逐漸展露。Choice數據顯示，截至4月20日，43家A股上市券商中已有25家發布年報。其中，13家券商營收超百億元，3家券商凈利潤超百億元。中信證券成為唯一一家營收超600億元、凈利潤超200億元的券商。國泰君安、中國銀河與華泰證券營收均超過300億元，國泰君安與華泰證券凈利潤均超百億元。不過，從全行業來看，2022年，證券行業錄得五年來首次年度業績回撤。中證協數據顯示，全行業140家證券公司2022年實現營收3949.73億元，凈利潤1423.01億元，同比分別下降21.38%和25.54%。過去一年，全球資本市場受美聯儲加息縮表、俄烏沖突以及疫情反復等諸多不利因素影響，主要股指均出現較大幅度下行。以A股為例，2022年，上證指數下跌 15.1%，深證成指下跌25.9%，創業板指則下跌29.4%。A股日均交易額9251.06億元、同比下降12.6%；融資融券余額1.54萬億元，同比下降15.9%。興業證券策略報告指出，市場交易活躍度下降疊加資管新規下凈值化轉型，收費類業務收入略有下滑但韌性顯現，股債雙殺的市場環境下資金類業務收入大幅下滑成為盈利的主要拖累項。分業務看，經紀、投行、資管、利息與自營業務收入同比分別下降3.5%、4.8%、14.3%、0.4%和55.8%，自營業務表現不佳是致使2022年證券行業盈利大幅下滑的核心因素。除業績波動外，金融行業降薪傳聞亦頗受外界關注。多家券商高管在2022年度業績說明會上作出回應。券商財報數據也顯示出券業薪酬出現顯著下滑。業績普降經紀業務轉型財富管理的口號喊出多年，證券行業“靠天吃飯”的現狀未改。在2022年權益市場股債雙殺、全線重挫的背景下，證券行業迎來自2018年以來的首次年度業績回撤。2022年，證券行業業績平均降幅超兩成，全行業僅有浙商證券與華林證券實現營收同比正增長，實現凈利潤正增長的則只有方正證券和信達證券。數據顯示，浙商證券、華林證券當年營收分別同比增長2.41%和0.17%；方正證券、信達證券當年凈利潤同比分別增長17.88%和4.75%。全行業業績普降之際，不同體量的券商也出現分化。大型券商業績降幅較小，而小型券商則下滑嚴重甚至虧損。數據顯示，“三中一華”（中信、中金、中信建投和華泰）4家頭部券商以及總部位于上海的海通證券、國泰君安兩家券商以營收計穩居行業前十；總部位于華南的廣發證券和招商證券則分別位居行業第9和第11位。中國銀河與申萬宏源也位列行業前十。頭部券商中，中信證券業績與其他同業拉開差距。2022年，中信證券實現營收651.09億元，凈利潤213.17億元，兩項指標均為行業第一，同比分別下降14.92%和7.72%。除中信證券外，國泰君安、中國銀河與華泰證券是僅有的3家營收超300億元的券商，分別為354.71億元、336.42億元和320.32億元，同比分別下降23.35%、25.60%和17.18%。以利潤計，國泰君安與華泰證券凈利潤超百億元，分別為115.07億元和 110.53億元，同比分別下降23.35%和17.18%。Choice數據顯示，中信證券在幾乎所有業務板塊占據優勢。2022年，中信證券經紀、投行、資管、自營與信用分別實現凈收入111.69億元，86.54億元、109.4億元、176.36億元和58.06億元，其中4項為行業首位，僅信用業務凈收入略落后于海通證券62.1億元的水平。與上述頭部券商形成對比的，是中小券商業績的劇烈下滑。數據顯示，紅塔證券2022年實現凈利潤0.39億元，同比下降97.56%；中泰證券、中原證券、申萬宏源和東興證券凈利潤同比降幅則分別達到81.56%、79.23%、70.32%和68.7%。業績常年位居行業尾部的太平洋證券迄今尚未發布年報，但預虧公告顯示，其2022年凈利潤預計為-5.3億元至-3.7億元。太平洋證券在公告中表示，公司各業務條線經營穩定，但計提資產減值準備及預計負債等造成年度虧損。數據顯示，太平洋證券全年計提資產減值準備6.51億元。天風證券預虧公告顯示，預計該公司2022年凈利潤為-12.71億元，主要原因則是占營收比重較高的自營業務收入大幅減少，計提各項資產減值準備以及參股單位出現巨額虧損。海通證券分析師孫婷認為，券商作為直接融資的重要環節，隨著資本市場的發展而不斷壯大而持續受益。全面注冊制改革將進一步加速新股發行，市場擴容的背景下，市場再融資等需求也將提升。A股市場擴容加速，券商經紀與資本中介業務將迎來更大的空間。此外，全面推行注冊制將拓寬券商直投的退出渠道。盡管券商“保薦+直投”模式被限制，但業務連通性仍較強，券商可為企業提供全生命周期的服務。投行業務作為機構業務的流量入口，也將推動機構業務的強者恒強。自營拖累據中證協數據，2022年，經紀業務為證券行業第一大收入來源，占比達32.55%；投行業務、資本中介業務和投資業務收入占比分別為 16.69%、16.03%和15.40%，資管業務收入占比為6.86%。從同比增速看，經紀、投行、自營和資管業務收入的同比增速分別為-15.77%、-5.8%、-57.12%和 -14.76%，各業務板塊均受到資本市場調整的沖擊影響，其中以自營業務同比下降幅度最為明顯。2022年，證券行業自營業務收入受股債雙重調整影響同比下滑57.12%至608.39億元，自營業務在總收入中的占比創近十年新低，為15.4%。據了解，中國證券行業的自營風險敞口相對較大，雖然固收類持倉占比約在八成以上，但各品種投資收益率波動均較大，自營業務給券商業績帶來較大的不確定性。從目前公布2022年年報的券商來看，大部分上市券商自營業務收入增速均有兩位數的下滑。Choice數據顯示，截至發稿，已有5家券商自營業務凈收入錄得負值，海通證券為-10.34億元，中泰證券為-3.51億元，國元證券為-0.94億元，東興證券為-7.03億元，長城證券為-1.03億元。中信證券與中金公司自營業務凈收入則分別達到 176.37億元和106.08億元。2022年，海通證券業績的大幅下滑引發外界關注。此前，海通證券業績曾長期位列行業前三甲。2022年年報顯示，海通證券報告期內實現營收259.48億元，凈利潤65.45億元，同比分別下降39.94%和48.97%，凈利潤從上年的第4位降至行業第9位，業績降幅明顯大于頭部券商平均水平。以“投資收益+公允價值變動-對聯營/合營企業投資收益”口徑計算，海通證券自營業務收入為-10.34億元，而上年為106.79億元。中原證券點評稱，2022年市場波動導致海通證券各項業務承壓，其中權益自營承壓的程度尤為顯著，其投資收益出現多年未見的虧損，進而拖累了整體業績。2022年，海通證券香港子公司海通國際實現營收-13.9億港元，凈利潤-65.41億港元。海通證券總經理李軍在業績說明會上表示，海通國際2022年虧損的主要原因一是因香港市場首次公開發行募資金額和現貨市場日均成交量下降，傭金和費類收入下降52.6%至15.4億港元；二是投資虧損，包括與二級市場交易的股票和債券投資相關損失約34.4億港元，以及因相關投資估值隨可比公司市值及底層資產狀況下跌，導致私募債權與股權投資和另類投資相關的公平值損失16.5億港元；三是減值15.9億港元，系因抵押品市場價格或估值下調計提信用減值。截至2022年末，海通國際總體杠桿率為3.83，處于歷史及行業較低水平。在過去一年股債雙殺的市場環境下，華林證券和方正證券自營投資收入當年實現正增長，分別同比增長234.45%、52.17%。數據顯示，2022年，華林證券自營業務實現收入1.43億元，同比增長227.14%。華林證券表示，該公司側重固定收益類業務，夯實基本盤，控制股票投資規模，把握投資機會，有效防御市場風險，投資收益率大幅超越市場各主要指數。方正證券則通過高配債低配股，在自營投資業務方面逆市跑贏行業。數據顯示，方正證券實現自營投資收益22.33億元。方正證券表示，在2022年股票市場下跌、系統性和結構性投資機會缺乏的情況下，公司適時大幅降低A股投資倉位，調整投資品種，較好地防御了市場風險。招商證券非銀報告指出，權益投資策略成為頭部券商與中小型券商投資業務分化的主要原因。中信證券、中金公司投資收益領跑行業，自營投資對整體業績形成支撐，這再次印證了通過去方向化轉型，以客需驅動的中性策略為主要發展方向，是熨平業績、穩定利潤的有效布局，其效應和作用已在業績中充分展現。然而，中小型券商因配置理念和投資策略風險偏好較高，為了博取高收益在方向性自營上頭寸較大，市場震蕩下受到的沖擊則明顯更為強烈。降薪風潮長期以來，金融行業與科技行業占據行業薪酬排行榜的前兩位。在2022年權益市場普跌、券商業績大幅下滑的背景下，金融從業者薪資水平引外界側目。2022年7月，財政部發布《關于進一步加強國有金融企業財務管理的通知》，要求積極優化內部收入分配結構，科學設計薪酬體系，合理控制崗位分配級差。建立健全薪酬分配遞延支付和追責追薪機制，應當制定績效薪酬追索扣回制度。2023年2月，中央紀委國家監委網站發布題為《堅決打贏反腐敗斗爭攻堅戰持久戰》的文章，指出要深化對金融、央企領域和行業“四風”表現形式和特點的認識，堅決摒棄“例外論”“特殊性”“優越性”“無關論”“業務需要論”等錯誤論調，破除“金融精英論”“唯金錢論”“西方看齊論”等錯誤思想，整治過分追求生活“精致化”、品味“高端化”的享樂主義和奢靡之風。在外界對券業薪酬的關注下，2022年多家券商薪資水平出現下降。Choice數據顯示，2022年，中信證券員工人均薪酬為83.64萬元，中金公司、中信建投與華泰證券則分別為81.96萬元，60.65萬元和62.97萬元，此四家頭部券商人均薪酬較上年分別下降11.68%、29.6%、15.75%和28.90%。2022年，招商證券員工人均薪酬同比下降39.37%，海通證券、信達證券員工人均薪酬同比分別下降36.3%、31.8%。華泰證券、國聯證券、浙商證券、廣發證券、中原證券和中泰證券員工人均薪酬均同比減少超20%。與此同時，紅塔證券、光大證券與國泰君安員工人均薪酬同比分別上漲9.4%、1.52%和10.49%。紅塔證券表示，公司自2021年起按照相關政策要求對薪酬政策進行調整，由于調整方案編制出臺需要時間，受此影響應當于2021年度發放的2020年度部分績效獎勵延遲至2022年度內發放。扣除延遲發放的2020年度績效獎勵部分后，該公司2022年度職工薪酬相較2021年度基本持平。國泰君安則因并表發生變化造成員工平均薪酬同比上漲。2021年年報中，國泰君安在處置上海證券股權后不再將其納入合并報表范圍，但年初人數仍包含上海證券；而2022年年報則因國泰君安持有華安基金的股權比例增加至51%，后者被并入報表。長期以來，中金公司薪酬對標外資投行，高管收入在券業亦名列前茅。中金公司2022年年報顯示，報告期內該公司報酬總額最高的高管是首席信息官程龍，為396.5萬元，上年報酬為199萬元；首席財務官黃勁峰位居次席，為349.9萬元，上年報酬為710.3萬元；首席執行官黃朝暉位居第三，為348.4萬元，上年報酬為795.3萬元；合規總監周佳興位居第四，為310.2萬元，上年報酬為12.4萬元（2021年12月至年底）。年報披露的29名董事、監事與高級管理人員（其中7人無數據）中，報酬總額300萬元以上的有4人，200萬元以上的有7人，100萬元以上的有3人，合計4126.2萬元，同比降幅達到56.3%。除中金公司外，東興證券董監高2022年度薪酬總額同比下降61.24%至1435.38萬元；申萬宏源董監高2022年度薪酬總額同比下降 54.16%至1062.63萬元；國元證券董監高2022年度薪酬總額同比下降 52.38%至1484.29萬元。上述三家券商董監高薪酬總額降幅均超過50%。海通證券、中信建投、中泰證券等券商董監高薪酬總額同比降幅也超過 30%，分別為41.84%、34.74%和38.22%。此外，中信證券董監高2022年薪酬總額為 1.04億元，同比下滑37.51%。中信證券董事長張佑君在業績說明會上表示，薪酬以及激勵嚴格按照公司治理結構相關規定，公司董事會、薪酬委員會、職工代表大會共同研究制定薪酬體系；公司也會考慮按照主管機構的薪酬指引和指導意見來設定薪酬管理辦法。張佑君稱，公司在薪酬方面堅持“業務導向、專業導向、能力導向”的原則，把即期和遠期、短期和長期的獎勵計劃結合起來，讓員工不僅在當下的發展中體現自身作用，也能在公司的長遠發展中作出更多貢獻。與券業董監高薪酬總額同比下滑形成對比的是，華安證券、國聯證券與華林證券2022年董監高薪酬總額同比分別增長5.47%、5.66%和19.34%。數字化轉型2022年，權益市場動蕩，券業業績回撤，但各家券商對于信息技術投入的強度不減。但與此同時，證券行業技術故障事件卻時有發生。2023年3月21日，東方財富交易軟件于早盤宕機，東方財富APP無法登錄，并提示“網絡繁忙，請稍后重試”。有投資者反映稱，上午10:30左右東方財富APP恢復使用，能夠登錄；但午盤再度宕機。投資者反饋稱，東方財富APP當日交易不穩定狀況持續時間約為3小時左右，而A股全天交易時間僅有4小時。數據顯示，東方財富2022年研發費用達到 9.36億元，同比增長29.25%。2020年至2022年，東方財富研發投入占營收的比例分別為4.59%、5.53%和7.49%。此前，招商證券交易系統因2022年年內兩度發生故障被證監會出具警示函。2022年3月14日，有投資者在社交媒體上反映招商證券APP宕機，無法正常買入賣出，查詢成交時則顯示“系統錯誤”，至當日收盤仍未解決。5月16日，招商證券APP再度發生宕機情況，PC端與移動端均無法登錄。同年7月12日，證監會向招商證券出具警示函，要求后者對相關問題進行全面整改，對責任人員進行內部責任追究。此外，2022年6月，國元證券因移動端交易軟件故障被安徽證監局出具警示函；同年4月，首創證券因2021年5月發生的集中交易系統部分中斷被北京證監局責令改正。多份年報數據顯示，2022年，華泰證券對信息技術投入金額達到27.24億元，同比增長22.3%，是唯一一家投入金額超過20億元的券商。中金公司位居次席，投入金額達到19.06億元；國泰君安位居第三，為17.99億元。此外，海通證券、招商證券、中信建投、廣發證券和中國銀河等券商對信息技術的投入金額均超10億元。2022年，華林證券對信息技術投入金額達到 4.6億元，同比增長32.6%。華林證券首席執行官趙衛星在業績說明會上表示，將繼續堅定不移堅持數字化的道路，在兼顧科技轉型和盈利能力的同時，繼續加大數字化技術投入，構建面向未來的線上化、平臺化、智能化的金融科技生態圈。2023年年初，中證協下發《證券公司網絡和信息安全三年提升計劃（2023-2025）（征求意見稿）》，從科技治理能力、科技投入機制、信息系統架構規劃設計、研發測試效能與質量、系統運行保障能力和網絡信息安全防護體系等六個方面提出要求，共計33項重點任務。招商證券金融科技鄭積沙團隊指出，在金融信創初期，證券公司為了業務的穩定遷移，主要對管理類、辦公類非核心交易類業務系統進行信創改造，對集中交易柜臺和資管交易系統的改造較為謹慎。眾多券商正在使用的核心交易系統進行信創適配的難度大風險大，僅少數券商對核心交易系統進行全面升級和信創化嘗試。“計劃”中明確鼓勵有條件的公司積極推進新一代核心系統的建設，開展核心系統技術架構的轉型升級工作并積極從集中式專有技術架構向分布式、低時延、開放技術架構轉型，具備高可用、高性能、低延時、易擴展及松耦合等特性。預計2023-2025年，證券公司將迎來核心系統的集中換代。版權聲明：以上內容為《經濟觀察報》社原創作品，版權歸《經濟觀察報》社所有。未經《經濟觀察報》社授權，嚴禁轉載或鏡像，否則將依法追究相關行為主體的法律責任。版權合作請致電：【010-60910566-1260】。梁冀經濟觀察報記者資本市場部記者關注券商、上市公司與資本市場動態，以理性、建設性的態度撰寫原創新聞。新聞線索請聯系郵箱liangji@eeo.com.cn