230余只預警清盤ETF同質化何解？丨ETF深觀察

21世紀經濟報道記者 易妍君 廣州報道曾被基金公司力推的信創ETF，在成立七個多月后已瀕臨“清盤”。根據Wind統計數據，在2023年9月中下旬成立的5只信創ETF中，目前已有4只ETF的資產凈值不足5000萬元。其中一只信創ETF還在近期發布提示性公告稱，“已連續30個工作日基金資產凈值低于5000萬元人民幣，可能觸發《基金合同》終止情形。”ETF成立半年后規模即快速“縮水”的現象并不少見。此前發行的中證2000ETF、中證100ETF等產品，均存在類似的情況。如此現象背后，部分公募基金公司在ETF市場上的“快進快出”引發市場關注。濟安金信基金評價中心研究員劉思妍在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，當市場上出現新的指數和賽道的時候，各基金公司紛紛推出相關ETF產品，扎堆發行導致產品同質化嚴重，“在此背景下，中小型基金公司不具備競爭優勢，產品成立規模本身就很小，在運行后很快淪為迷你基金；此外，近年來市場行情震蕩調整，指數行情不佳使得ETF產品業績無法實現投資者目標，導致資金流出，淪為迷你基金。”劉思妍談道。縮水嚴重近年來，公募加速布局ETF市場，尤其是熱門指數，往往會吸引大中型基金公司“蜂擁而至”。以2024年為例，Wind統計數據顯示，截至5月7日，最近三個月，全市場新成立了52只ETF。其中，今年3月初，易方達基金、工銀瑞信基金、摩根資管、平安基金、銀華基金、大成基金、華泰柏瑞基金、富國基金、華寶基金分別成立了一只中證A50ETF。彼時，華泰柏瑞中證A50ETF、大成中證A50ETF、平安中證A50ETF、摩根中證A50ETF的發行規模均達到20億份，華寶中證A50ETF、富國中證A50ETF的發行規模也分別超過15億份。但熱鬧之后，產品同質化的“后遺癥”開始顯現。目前，各只中證A50ETF的規模已拉開較大差距。根據Wind統計數據，截至5月7日，僅有平安中證A50ETF、摩根中證A50ETF的資產凈值超過了30億元，規模在20億元左右的中證A50ETF只剩下兩只，分別來自易方達基金和大成基金。而華泰柏瑞中證A50ETF的資產凈值則減少至11.74億元；工銀瑞信中證A50ETF的資產凈值較發行規模減少了近二分之一，當前為6.77億元。一位業內人士指出，對于大型公募基金公司而言，不斷增加各種主題的ETF是為了完善公司內部的產品線，繼而為資產配置做準備，可能產品規模并不是他們首要考慮的問題。在排排網財富合伙人團隊負責人孫恩祥看來，導致ETF規模迅速縮水的因素主要有三個：一是市場環境的影響，ETF成立過程中短期受到政策支持和資金樂觀情緒的共振，使得規模迅速攀升，但市場持續震蕩，大部分ETF基金業績持續表現低迷，導致投資者大量贖回。二是產品定位。不少行業周期性顯著的主題類ETF發行時點是相對高位，且彼時同類型產品發行較多，同質化嚴重，導致產品業績發生回撤后資金快進快出。三是創新過度。我國ETF產品線已相對完善，不少機構為了滿足投資差異化需求，提升產品競爭力積極創新ETF品種，短期憑借市場情緒相對容易募資，但產品并未有長期業績參考，走勢與投資者預期相差較大后，資金便會撤離。快進快出對規模不重視的另一個表現是，部分基金公司在布局ETF時傾向于“快進快出”。以信創ETF為例。去年9月中下旬，易方達基金、廣發基金、富國基金、國泰基金、華寶基金先后成立了信創ETF。其中，國泰信創ETF、富國信創ETF的發行規模較大，分別為3.52億份、3.39億份，其他3只信創ETF的發行規模均在2億份—3億份區間。成立之后，這幾只信創ETF的規模不斷縮水。截至今年5月7日，除了富國信創ETF的資產凈值剛剛超過5000萬元的清盤預警線，其他4只信創ETF的規模均在5000萬元以下。ETF快速“迷你化”的現象并不少見。根據Wind統計數據，截至5月7日，在全市場943只ETF中，有140只ETF的資產凈值不足5000萬元，占比約為15%。在這140只ETF中，有43只產品的成立時間尚不足一年。這其中，包括中證100ETF、電信50ETF、紅利低波50ETF在內的多只ETF在成立半年內，規模就縮水到了5000萬元以下。劉思妍向記者指出，當前市場行情多變，主題熱點輪動較快，基金公司往往希望能在相應的ETF產品上實現快速布局。但是這樣的產品也必然面臨著當關注度減退時出現的規模縮水，最終甚至不得不清盤的情況。“這種不是基于基金公司自身優勢，而是跟風布局ETF的產品發行策略，使ETF產品喪失了作為資產配置工具的長期屬性，既造成了市場資源的浪費，也增加了投資者的擇基難度。”劉思妍表示。據記者粗略統計，今年以來，至少已有23只指數基金發布了清盤公告；而2023年，有近百只指數基金清盤。與此同時，今年以來，已有235只指數基金發布了“清盤”預警公告。如何突圍值得注意的是，近年來，國內的指數投資發展迅猛。Wind統計數據顯示，截至今年一季度末，ETF的規模達到2.3萬億元。而行業競爭加劇、馬太效應凸顯的同時，也帶來了一些問題。孫恩祥指出，盲目發行產品可能會降低機構的公信力。金融機構想要立足市場、長遠發展，應始終秉承客戶利益為核心，憑借市場風口短期的募資行為，不僅令資金持有周期無法長久，更會降低專業機構的公信力，后期再發新產品募集量可能大幅低于預期。同時，他談道，近些年市場波動劇烈，機構共同主推的產品若仍舊難以創造收益，會導致投資者更加謹慎，投資權益類產品的需求大大降低，最終導致市場流動性收緊。而頭部效應集中，也不利于中小機構長期發展。業內人士認為，ETF市場的良性發展仍需要多方助力。孫恩祥建議，第一，基金公司應不斷調研，主動推出滿足不同投資偏好的產品，增加市場需求力度；第二，行業的健康發展離不開監管的良性監督和政策支持；第三，權益類產品風險性較高，金融機構應該長期宣傳，為投資者做好投教工作，提高投資者對ETF等相關產品的認知。同時，他提到，基金公司應加大投研力度，良好的產品業績是基金公司強大競爭力的體現。劉思妍分析，基金公司應分工明確，設立專門的指數研究部門，對市場指數、國家政策和投資策略模型等進行深度研究，提高自身的投研能力，增強產品的賺錢效應；在產品方面，基金公司應緊跟市場需求，挖掘具備成長空間和投資價值的指數，從長期視角開發優質的差異化產品，而對于現存產品，應系統化地完善產品結構，提高自身競爭力。從產品創新角度看，招商證券定量團隊建議，ETF新產品研發可關注寬基、跨境和債券等類型，注重差異化、戰略政策導向。該團隊分析，近幾年市場主線尚不明晰，寬基需求和規模增速較高，并且寬基的市場容量極大，然而傳統寬基賽道（滬深300、科創50等）漸顯擁擠，因此后來者需要開發具有差異化和特色的指數，能夠代表中國經濟、資本市場和政策方向。目前跨境ETF主要集中于美國、中國香港，日本、印度等ETF規模增速也較快，可以關注其他一些發展勢頭良好、增速較快的經濟體，如東盟國家。此外，債券ETF相對于場外債券指數基金具有交易便捷、可以質押回購等優勢，雖然2023年國內債券ETF增速已達到近50%，但是整體體量相對場外產品，規模占比相對美國等成熟市場均仍有很大提升空間。因此，本身在固定收益方面有較強研究能力和資源的公司可在債券ETF上加大投入。