關(guān)于調(diào)降傭金，基金業(yè)協(xié)會(huì)將于近期召開相關(guān)培訓(xùn)

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者李域 深圳報(bào)道公募交易傭金費(fèi)率調(diào)降進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。近日，中國(guó)證券協(xié)會(huì)向證券公司下發(fā)《關(guān)于通報(bào)2022年市場(chǎng)平均股票交易傭金費(fèi)率的通知》，即是為落實(shí)4月19日證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《公開募集證券投資基金交易費(fèi)用管理規(guī)定》，特商請(qǐng)各交易所提供數(shù)據(jù)，對(duì)2022年市場(chǎng)平均數(shù)進(jìn)行了測(cè)算。該通知明確通報(bào)，2022年市場(chǎng)平均股票交易傭金費(fèi)率為萬(wàn)分之2.62。該數(shù)據(jù)將是本輪調(diào)降傭金的重要基準(zhǔn)和參考。結(jié)合《公開募集證券投資基金交易費(fèi)用管理規(guī)定》要求，這意味著公募基金最新的傭金費(fèi)率水平正式落地，調(diào)降后被動(dòng)股票型基金產(chǎn)品交易傭金費(fèi)率原則上不得超過(guò)萬(wàn)分之2.62，其他類型原則上不得超過(guò)萬(wàn)分之5.24（2.62的兩倍）。同時(shí)，中國(guó)證券協(xié)會(huì)要求各家公募管理人于6月30日前完成調(diào)整工作。“內(nèi)部已經(jīng)開過(guò)多次會(huì)議，討論調(diào)降的方案。”5月8日，有公募基金人士表示，傭金新規(guī)將改變?nèi)碳盎鸬匿N售格局及合作模式。有基金公司人士透露，基金業(yè)協(xié)會(huì)將于近期召開相關(guān)培訓(xùn)會(huì)，估計(jì)開完會(huì)后，公司將會(huì)確定調(diào)降方案。在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，規(guī)定落地對(duì)公募基金、賣方研究所、券商財(cái)富管理等細(xì)分行業(yè)產(chǎn)生重要影響，引發(fā)行業(yè)變革，行業(yè)洗牌正在到來(lái)。“公募基金產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)有望優(yōu)化，券商研究業(yè)務(wù)進(jìn)入改革深水區(qū)。”東吳證券分析師胡翔認(rèn)為，傭金費(fèi)率調(diào)降，充分體現(xiàn)了保護(hù)投資者權(quán)益、讓利投資者、便利投資者的監(jiān)管導(dǎo)向，長(zhǎng)期來(lái)看有助于樹立投資者信心，有利于公募基金產(chǎn)業(yè)鏈的可持續(xù)發(fā)展。符合預(yù)期有業(yè)內(nèi)人士透露，“此前市場(chǎng)就預(yù)計(jì)平均股票交易傭金費(fèi)率在萬(wàn)2.5左右，主動(dòng)產(chǎn)品的費(fèi)率大致在萬(wàn)4到萬(wàn)5。”該數(shù)據(jù)與中證協(xié)發(fā)布的2022年市場(chǎng)平均股票交易傭金費(fèi)率相對(duì)吻合。4月19日，證監(jiān)會(huì)開啟了費(fèi)率改革第二步，發(fā)布《公開募集證券投資基金證券交易費(fèi)用管理規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)定》）。《規(guī)定》第四條為，基金管理人管理的被動(dòng)股票型基金的股票交易傭金費(fèi)率原則上不得超過(guò)市場(chǎng)平均股票交易傭金費(fèi)率，且不得通過(guò)交易傭金支付研究服務(wù)、流動(dòng)性服務(wù)等其他費(fèi)用；其他類型基金可以通過(guò)交易傭金支付研究服務(wù)費(fèi)用，但股票交易傭金費(fèi)率原則上不得超過(guò)市場(chǎng)平均股票交易傭金費(fèi)率的兩倍，且不得通過(guò)交易傭金支付研究服務(wù)之外的其他費(fèi)用。這意味著，被動(dòng)股票型基金的股票交易傭金費(fèi)率不會(huì)超過(guò)萬(wàn)分之2.62，其他類型基金的股票交易傭金費(fèi)率原則上不會(huì)超過(guò)萬(wàn)分之5.24。據(jù)Wind數(shù)據(jù)測(cè)算，2020年、2021年以及2022年，全市場(chǎng)公募基金的傭金費(fèi)率約為萬(wàn)分之7.863、萬(wàn)分之7.856以及萬(wàn)分之7.580，整體已呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。華泰證券非銀團(tuán)隊(duì)稱，首次費(fèi)率調(diào)降工作將于2024年7月1日前完成，以2023年靜態(tài)數(shù)據(jù)測(cè)算，2024、2025年將分別為投資者節(jié)省32億元、64億元成本。中金非銀及金融科技團(tuán)隊(duì)則測(cè)算稱，預(yù)計(jì)交易傭金費(fèi)率將下降40%，對(duì)應(yīng)年化讓利投資者逾60億元。天相投顧數(shù)據(jù)顯示，2023年全市場(chǎng)交易傭金規(guī)模為164.66億元，較2022年減少17.75億元，同比下滑近10%。如按照機(jī)構(gòu)測(cè)算的“讓利超60億元”計(jì)算，則交易傭金總規(guī)模將降至百億水平。明牌支付一直以來(lái)，由于基金公司不具備滬深等交易所的會(huì)員資格，只能通過(guò)多家券商開設(shè)多個(gè)交易席位進(jìn)行證券交易，每個(gè)交易席位基金公司需要按實(shí)際證券成交金額的一定比例向券商繳納費(fèi)用，券商獲取的收入即為基金分倉(cāng)傭金，也就是通常所說(shuō)的“基金分倉(cāng)”。據(jù)天相投顧統(tǒng)計(jì)，2023年公募基金向券商支付的交易傭金合計(jì)達(dá)164.66億元，較2022年的182.40億元，縮水9.85%。其中，中信證券占據(jù)榜首，傭金收入達(dá)10.95億元。傭金收入前五的券商分別是中信證券、廣發(fā)證券、中信建投證券、長(zhǎng)江證券和招商證券。從基金公司方面來(lái)看，2023年7家基金公司向券商支付的傭金均超過(guò)5億元，其中，富國(guó)基金支付的傭金最高，超過(guò)7億元；廣發(fā)基金、中歐基金、易方達(dá)基金、匯添富基金、華夏基金支付的傭金均超過(guò)6億元。中金公司2022年發(fā)布的一份公募基金2021年分倉(cāng)市場(chǎng)分析報(bào)告顯示，券商的基金分倉(cāng)份額取決于投研能力、渠道能力和關(guān)聯(lián)基金公司，基金分倉(cāng)傭金來(lái)自投研服務(wù)、關(guān)聯(lián)基金貢獻(xiàn)（券商參控股基金）、渠道代銷返傭、第三方服務(wù)軟傭等，測(cè)算行業(yè)層面四者貢獻(xiàn)分別約為40%、35%、15%、10%。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，長(zhǎng)期以來(lái)賣方研究中存在一些亂象，包括以銷售換傭金、一些“增值服務(wù)”等。而且分倉(cāng)傭金掛鉤各種服務(wù)的比例安排，并未體現(xiàn)在基金的定期報(bào)告中，對(duì)份額持有人而言，它成了一本“糊涂賬”。“傭金新規(guī)是把傭金使用透明化。”某上市券商人士表示，新規(guī)明確了券商不得為基金管理人違規(guī)轉(zhuǎn)移支付等，整體來(lái)看，交易傭金降費(fèi)或?qū)⒅厮芄蓟鹋c券商合作模式。與此同時(shí)，《規(guī)定》第十二條明確，基金管理人應(yīng)當(dāng)于每年3月31日前，在官方網(wǎng)站公開披露選擇證券公司的標(biāo)準(zhǔn)和程序、與提供服務(wù)的證券公司的關(guān)聯(lián)關(guān)系、股票交易傭金費(fèi)率、交易量年度匯總及分配明細(xì)、交易傭金年度匯總支出及分配明細(xì)等信息。行業(yè)變革公募交易傭金新規(guī)加速落地，整個(gè)行業(yè)發(fā)生巨變，首當(dāng)其沖是券商收入下滑，同時(shí)基金公司利潤(rùn)表也將受到強(qiáng)力沖擊。“券商提供的研究支持等服務(wù)面臨重新定價(jià)，未來(lái)會(huì)更加集中頭部券商。”某大型券商研究所人士表示，在降傭降費(fèi)背景下，基金公司整體購(gòu)買力有所下降，賣方研究競(jìng)爭(zhēng)加劇，大型綜合券商因?yàn)槟芴峁┓?wù)多元所以更具優(yōu)勢(shì)。此外，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型將提速，隨著費(fèi)率改革的推進(jìn)，券商需要尋找新的收入來(lái)源，投顧服務(wù)、券結(jié)業(yè)務(wù)將成為重要發(fā)力方向。事實(shí)上，面對(duì)挑戰(zhàn)，不少券商已經(jīng)開始積極實(shí)施改革舉措，探索業(yè)績(jī)?cè)隽靠臻g。招商證券表示，在公募基金交易傭金下調(diào)背景下，公司及時(shí)調(diào)整了未來(lái)的業(yè)務(wù)策略。一方面，代銷業(yè)務(wù)將更強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品保有量和客戶收益，通過(guò)大力發(fā)展投顧業(yè)務(wù)、ETF(交易型開放式指數(shù)基金)以及券結(jié)產(chǎn)品等方式做大保有量；另一方面，將加強(qiáng)研究業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力，通過(guò)精品投研活動(dòng)加大對(duì)核心客戶的服務(wù)力度，加強(qiáng)業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)，打造智庫(kù)品牌以提升影響力。不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，基金公司利潤(rùn)表受到強(qiáng)力沖擊，降本增效將是行業(yè)的主旋律，同時(shí)“以量換量”的銷售模式將持續(xù)弱化，投研領(lǐng)先的自循環(huán)模式或許成為主流，而中小基金公司的規(guī)模生存門檻也將進(jìn)一步提升。在競(jìng)爭(zhēng)格局上，中金公司認(rèn)為，頭部基金公司具備更強(qiáng)的規(guī)模體量和盈利能力，可內(nèi)部自行承擔(dān)更高的渠道、第三方服務(wù)（如金融終端、專家咨詢等）支出；而中小基金公司自身盈利能力相對(duì)較弱，在總體購(gòu)買力下降過(guò)程中或?qū)p少對(duì)于渠道及投研等各方面的投入，相較頭部公司的競(jìng)爭(zhēng)力或?qū)⑦M(jìn)一步降低，長(zhǎng)期來(lái)看行業(yè)分化有望加劇。